Bourse 2023: il faut acheter maintenant, selon Dorval AM – Le Revenu

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Publié le 11/01/2023 à 07:03 – Mis à jour le 11/01/2023 à 07:03
Selon François-Xavier Chauchat, stratégiste de Dorval Asset Management, le principal moteur des Bourses en 2023 viendra de la désinflation.
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Bourses 2023: Citi Research est prudent sur les actifs à risque
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Vingt-trois actions à détenir pour 2023
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Bourse 2023: BofA Securities prévoit une baisse de 15% au premier trimestre
La probabilité grandit que l’Europe et les États-Unis tombent en récession. Mais cette nouvelle est largement anticipée par le consensus des économistes.
Les indicateurs avancés se dégradent, l’indice NAHB des promoteurs immobiliers dégringole, la dynamique de réouverture post-Covid s’épuise et la courbe des taux d’intérêt est largement inversée (les taux à trois mois dépassent les taux à dix ans).
Mais le scénario le plus probable est que cette accélération du ralentissement de la conjoncture s’accompagne d’une forte baisse de l’inflation.
Dans ce cas, une baisse des profits des entreprises pourrait s’accompagner d’une hausse des actions, comme ce fut déjà le cas en 1974-1975 et en 1990-1991, les investisseurs anticipant la reprise de l’activité l’année suivante (2024).
L’économie mondiale pourrait d’ailleurs faire preuve de résilience, portée par la réouverture de l’économie chinoise, une baisse des contraintes d’offre dans l’automobile, la construction et l’alimentaire.
L’adaptation rapide des économies européennes à la crise énergétique permettrait d’éviter l’arrêt des chaines de production.
Dans cet environnement, la désinflation anticipée redonne de l’attrait aux obligations publiques américaines, dont le rendement réel à dix ans (hors inflation) est passé en un an de -1% à +1,75% au plus haut.
La dette publique allemande est moins attrayante (le taux réel à dix ans hors inflation est passé de -2% à 0%).

En revanche, les placements de trésorerie redeviennent positifs, avec des taux nominaux à trois mois passés en un an de -1% à +2%.
Le scénario favorable aux actions serait alimenté par un reflux des taux réels aux États-Unis, une remontée des PER prospectifs (ce ratio est passé de 19 à 14 depuis mi-2021 pour le MSCI Monde équipondéré) et une amélioration du sentiment des investisseurs toujours prudents.
Parmi des thématiques mises en avant, le stratège insiste sur le retard des petites valeurs, sur la transition énergétique, la bonne gouvernance, les valeurs cycliques, les pays émergents.
Au sein de la gamme Dorval Manageurs, les gérants Stéphane Furet et Louis Bert ont récemment acheté des actions plus cycliques et «à fort Béta» dans l’automobile (Mercedes, Stellantis, Valeo, BMW, Plastivaloire), les métaux et la chimie (Aperam, Solvay, Jacquet Metals), la technologie (SAP, ASML, STMicroelectronics, Capgemini, Soitec).
Ils ont renforcé les financières (BNP Paribas, Axa, Société Générale) et conservé l’énergie (TotalEnergies, Vallourec, Mersen, Alfen).
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